中泰证券: 赐与拓邦股份买入评级

中泰证券股份有限公司陈宁玉，佘雨晴，杨雷近期对拓邦股份进行有计划并发布了有计划解说《23Q4事迹环比成就，国际化政策握续鼓吹》，本解说对拓邦股份给出买入评级，现时股价为9.16元。

拓邦股份(002139)

投资要点

公告纲要：公司发布2023年年报，全年终了营收89.92亿元，同比增长1.32%，归母净利润5.16亿元，同比下跌11.58%，扣非后归母净利润5.12亿元，同比增长5.76%。

Q4营收利润同环比成就，全年毛利率普及。公司23Q4营收26.31亿元，同等到环比增长12.45%、24.98%，归母净利润1.39亿元，同等到环比增长11.97%、17.54%。全年总体霸术幽静，靠近需乞降行业库存等挑战，仍然依托时代平台及产物平台上风，终了收入皆集11年增长，头部客户数目、收入握续双增长，头部客户数目增至115家，孝敬收入占总收入比重为86%。分产物来看，器具/家电/新动力/工业营收诀别为32.41亿/31.66亿/21.4亿/2.51亿元，同比增长0.05%/2.41%/5.13%/1.22%。全年详尽毛利率22.31%，同比提高2.17pct，器具/家电/新动力/工业板块毛利率诀别为23.78%/22.06%/19.37%/27.59%，同比普及3.25/2.45/0.85/0.34pct，主要由于公司各卑鄙讹诈握续转换，产物复用性普及以及降本增效、精益制造、运营成果普及等拉动。销售/不停/研发用度率诀别为3.58%/4.87%/7.67%，同比提高0.65/0.71/1pct，主要由于新业务及全球市集拓展，国外基地建设、要点格式等关联参预增多，净利率5.69%，同比略降0.86pct。受益积极去库存及章程采购范围，加大收款力度，2023年公司霸术性净现款流14.66亿元，同比增长近200%，产物竞争力和盘活率普及，保险可握续发展。

传统需求缓缓成就，新兴讹诈加快拓展。公司第一伟业务板块器具业务受行业去库存影响增速放缓，23Q4需求缓缓收复，通过与头部客户共同推动产物转换及电动化、无绳化浸透率普及，公司份额稳中有升，行业地位跳跃。家电业务方面，公司在白色各人电、厨卫电器及转换小家电界限握续深耕并拓展清洁电器、温控、买卖场景等市集讹诈，2023年终了变频空调、清洁电器等中枢品类快速增长，客户份额普及，同期对AI+家电界限积极前瞻参预，推动智能家居场景及AI+产物落地。新动力方面，公司对应板块收入增速高于全体，章程时代讹诈拓展至发电侧、用户侧，2023年章程器及部件产物收入8.04亿元，同比增长10.17%，远大期货整机及系统收入13.36亿元，同比增长2.31%。工业方面，2023年在3C、光伏、点胶等行业收入大幅增长，伺服系统业务受益制造业转型升级及国产替代终了快速增长，伺服初始及电机系统业务同比增长26.54%，同期积极参与机器东说念主行业，在工业机器东说念主界限已终了伺服初始及空腹杯电机的产物讹诈，东说念主形机器东说念主界限加大参预，增强章程、电机到模组及系统处治有策划智商，鼓吹关联产物时代转换及行业讹诈。

坚握高比例研发参预，出海掀开增漫空间。公司以转换为中枢智商，领有丰富产物线，变成多半的产物平台，每个中枢产物平台均历程量产考据以确保产物性量和可靠性，快速为客户提供高品性、各异化定制处治有策划以得志个性化需求，具备业界特等的“章程器+电机+电板+电源+云平台”全体处治有策划智商。2023年研发参预8.34亿元，同比增长15.94%，占营收比重9.28%，主要投向器件库、基础BOM等平台，高时代东说念主才引入及增强施行室智商，限制2023年底公司研发东说念主员数目2004东说念主，占职工总额比重普及至21.5%。公司通过多区域化布局，建立以珠三角、长三角、东南亚、北好意思、欧洲为主的国际化出产基地，成立多个国外服务处与客户深化互助，2023年握续鼓吹国际化政策，打造向头部客户提供全球化供应智商，2023年国外收入53.77亿元，占总收入比重约60%，越南和印度基地已终了范围化量产和踏实运营，罗马尼亚和墨西哥基地终了量产，新基地头部客户顺利导入。

投资冷落：拓邦股份是国内智能章程器龙头，新动力储能业务快速成长，受卑鄙需求影响，短期增长放缓。沟通卑鄙需求收复情况及市集竞争，咱们退换盈利预测，瞻望2024-2026年净利润为6.43亿/7.75亿/9.45亿元（原24-25预测值为9.24亿/11.27亿元），EPS为0.51元/0.61元/0.75元，督察“买入”评级。

风险指示：智能章程器卑鄙行业讹诈不足预期风险；市集竞争加重风险；上游原材料加价及供应穷乏风险；汇率波动风险；研报信息更新不足时的风险

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据缱绻，长城证券侯宾有计划员团队对该股有计划较为潜入，近三年预测准确度均值为79.61%，其预测2024年度包摄净利润为盈利6.47亿，左证现价换算的预测PE为17.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增握评级1家；当年90天内机构目的均价为13.41。

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