A股公司赴港上市提速

（原标题：A股公司赴港上市提速）

编者按：

A股上市公司密集赴港“二次上市”，不仅故意于优化港股商场结构、栽培商场活力，同期也故意于推动本钱商场国际化。此外，赴港上市为联系公司提供了新的融资渠说念，故意于踱步融资风险，为增强企业在大家商场的影响力和竞争力方面认知着积极作用。A股公司赴港上市，为中国本钱商场的长期发展注入新能源的同期，也为企业和投资东说念主带来全新机遇。

近期，A股公司赴港上市进一步提速，以宁德期间、好意思的集团、海天味业等为代表的龙头企业告成在港二次上市为鲜艳，包括安井食物、牧原股份、韦尔股份、石头 科技等在内的50余家A股细分鸿沟龙头正在积极鼓励赴港二次上市服务。

多位上市公司董秘和业内东说念主士暗示，港股商场对于A股公司所处行业、亏欠情况、募资使用活泼度、中介机构服务强度和深度等愈加包容，其不仅大概弥补A股商场再融资的不及，还能灵验推动A股公司的公司科罚水祥和信息败露轨制的完善。

轨制陆续优化栽培港股商场招引力

当作国际金融中心，香港一直是大家本钱配置中国钞票的遑急要道，但与好意思股及A股上市公司结构比拟，港股商场金融、房地产、通迅、非必须破钞品占比较高，科技、医药生物等公司占比不及，有大宗成长性凸起的新经济公司，比如新能源、智能电网、节能建筑、生物医药、垃圾发电等鸿沟联系公司并未能在港股商场上市，这对于港股商场的国际化定位酿成株连。

为招引更多的新经济公司来港上市，港交所自2017年以来一直在积极优化上市划定，比方在2017年6月发布了《联系提倡设立改进板的框架磋议文献》和《联系检查创业板及改革〈创业板划定〉及〈主板划定〉的磋议文献》，就一系列拓宽香港本钱商场上市渠说念及完善香港上市机制的提倡有谈论征求公众意见。

2018年4月30日，港交所《上市新规》告成，允许“同股不同权”公司赴港上市，这次更动被称为香港商场近25年来最紧要的一次上市机制更动。新规发布后，2018年全年共有28家新经济公司及生物科技公司赴港上市，包括了小米和好意思团。此外，后续几年中，阿里巴巴、京东、网易、华住、新东方等中概股也以二次上市款式告成登陆香港商场。

为进一步栽培香港当作大家改进产业公司首选上市方位的地位，2022年10月，港交所还发布了《联系特专业技公司上市轨制的磋议文献》，提倡扩大香港现存上市轨制，允许特专业技公司来港上市，并就此征询公众意见。新划定适用于五大特专业技行业的公司：新一代信息工夫；先进硬件；先进材料；新能源及节能环保；新食物及农业工夫。在磋议文献发布后数月，即2023年3月，港交所清静晓喻新增《主板上市划定》第18C章，为一些还莫得生意化或处于生意化初期的科技企业提供融资便利。

值得指出的是，联系特专业技公司上市轨制，香港证监会与港交所的全资附庸公司香港联交所在2025年5月6日发布王人集公告，晓喻清静推出“科企专线”，允许特专业技公司及生物科技公司选用以守秘神色提交上市肯求。在轨制推出确当月，有4家A股公司告成登陆港交所。

此外，在2024年4月，国务院还印发《对于加强监管属目风险推动本钱商场高质地发展的多少意见》（新“国九条”），明确暗示将拓宽企业境外上市的融资渠说念，栽培境外上市备案经管的遵循和质地。同月，证监会也发布5项本钱商场对港协作措施，复旧恰当条款的内地行业龙头企业赴港上市融资。

资深保荐代表东说念主何说念生向本刊暗示，“港股的上市审核政策尽头宽松，不仅在近期对优秀A股公司灵通了‘快速审核’机制，且对券商的服务量要求较低，有助于减小券商服务量、镌汰上市历程。”

何说念生进一步暗示，A股商场对上市公司的再融资有着昭彰的行业导向政策，比如对于破钞股、传统行业、产能足够行业的A股公司，可能定增预案在发布前就被劝退。比拟之下，港股商场就莫得对行业的抑止。“现时A股商场融资难度有所加大，一方面是近两年分拆上市基本暂停，而另一方面则是A股商场定增融资的实施周期较长。”

港股商场融资功能陆续竖立

需要指出的是，受疫情的影响，港股商场在2020年至2023年期间曾经出现过彰着调解，不仅二级商场低迷，且一级商场也一样低迷。统计数据清爽，在2020年-2023年港股恒生指数下降40%的同期，港股IPO数目也由2020年的146家降至2023年的73家，IPO募资范畴由2020年的3975亿港元降至2023年的462.95亿港元。

不外，过问2024年后，在一系列提振经济和股市政策的影响下，港股二级商场自岁首以来陆续活跃，投资者信心也逐渐回首。统计数据清爽，2024年1月中旬以来，恒生指数至本年6月18日，区间最大涨幅依然向上60%。而就在港股二级商场陆续活跃的同期，港股一级商场的冰冻场合也在逐渐解冻，尽头是2024年10月，香港证监会与香港联交所作出王人集声明，晓喻将优化新股上市肯求审批历程时刻表，包括加速恰当资历A股公司审批历程后，港股商场融资功能陆续归附，IPO数目和融资范畴得到快速栽培。

据联系媒体报说念，“截止5月21日，以前12个月共有76只新股上市，首发召募资金累计约1450亿港元，同比增长超2.7倍。”而据Wind数据统计，截止6月17日，2025年以来港股股权融资额打算2133.01亿港元，同比增长319.62%。其中，IPO融资额为779.88亿港元，同比增长565.48%，已接近港股2024年全年的IPO融资额。

安永管帐师事务所发布的2025年上半年《中国内地和中国香港IPO商场请教》也清爽，港股瞻望2025全年IPO筹资额将有望达到1600亿港元，有望再次跃居大家首位。

中国东说念主民银行行长潘功胜暗示，“本钱商场的繁华发展是香港国际金融中心的中枢与基石。”香港金融经管局总裁余伟文也暗示：“一系列措施将对香港本钱商场包括债市和股市带来尽头大的上前能源，推动香港本钱商场繁华发展。伴跟着这些措施逐渐落实，香港的国际金融中心肠位将得到进一步巩固。”

斟酌到港股一二级商场有着强烈的周期性，上一轮IPO大年是2019-2021年，后来转向低迷，对于本轮IPO窗口期，何说念生暗示：“瞻望至少还能保管1-2年。”

有助栽培A股公司科罚水平

其实，这次A股公司在政策饱读舞下多数目赴港二次上市，除多了一个融资渠说念，还带来了其它积极影响。比方，近期清静入手港股上市服务的东鹏饮料（605499.SH）就向本刊暗示，“公司在港上市后，将有更多机会在国际媒体平台上取得曝光，有助于在大家范围内栽培品牌盛名度和影响力，成立国际化的品牌形象，为外洋业务拓展奠定基础。”

对于影响范围，中金公司分析师刘刚、张巍瀚在研报中指出，除了港股上市后的再融资“闪电配售”等更快更活泼、融资渠说念也更为丰富外，部分公司还存在外洋职工的股权引发、外洋业务拓展等国际化计谋需求。此外，港股上市也能使公司愈加迫临外洋投资者。

“一方面，外洋银行对中国企业的财务和科罚有较高要求，比如欠债率不行高于一定水平；另一方面，现时外洋融资成本居高不下，何况短期内利率仍可能不会大幅下降，企业淌若通过银行融资，成本较高。此外，跟着贸易争端问题愈发严峻，一些银行也在担忧中企在外洋的技俩将来可能受到影响，回首给中企的贷款存在风险。” 对于A股公司赴港二次上市带来的积极影响，一位不肯签字的投行东说念主士指出，其不仅可灵验缓解这些A股公司的资金压力，同期还能享受到较低的财务成本上风。

对于我方赴港上市带来的积极影响，东鹏饮料指出，“在更严格的监管要求下（包括公司科罚、信息败露等），将促进公司陆续完善科罚结构和决策历程，栽培运营透明度，加强里面经管和监督机制，以兴盛国际本钱商场的次序。”

A股跨境电商龙头吉宏股份（002803.SZ）也有着强烈的出海诉求。吉宏股份对本刊暗示，公司的跨境电生意务约七成业务和营收来自于外洋，包装业务也在加速出海，这次在港二次上市对公司有着两方面积极影响：“一是栽培了公司科罚水平。港股是一个进修商场，酿成了以信息败露为中枢的监管和公司科罚体系；二所以港股二次上市为机会，加速搭建外洋平台。” 

除了上述提到的影响，前述投行东说念主士还暗示，A股公司赴港上市将会带动联系公司“三会”（股东大会、董事会、监事会）运作和东说念主事机制的栽培。“相较于A股董事尤其是独董，外资股东的零丁性更强，上市公司可在董事会层面引入外资股东代表，栽培董事尤其是独董的零丁性；加大和外资机构的调研换取频次和深度。推动公司科罚和信息败露的改善。”

吉宏股份暗示，公司严格按照监管要求，引入了两位经久在香港财经界、审计行业、香港政府部门服务的独董，栽培了独董千般性和董事会运作水平。公开贵府也清爽，吉宏股份2024年2月实施董事会改组，吴永蒨、薛不朽成为独董。薛不朽历任香港政府机电工程署署长、机电工程营运基金总司理等职位，面前是香港工程师学会文书长、香港浸会大学校长；吴永蒨曾任德勤、关黄陈方管帐师行高档管帐师，并担任过多家港股上市公司的CFO、董秘、实行董事等职务。

举座看，跟着港股上市轨制的束缚优化，恰当港股上市次序的A股公司越来越多，尽头是一些基本面优秀、外洋业务凸起的企业，均有赴港上市的可能性。以A股跨境电商、物流想法板块约70家上市公司为例，面前仅有顺丰控股（002352.SZ）、吉宏股份完了A+H双上市，潮宏基（002345.SZ）等少量数公司冲刺港股IPO外，绝大多数公司尚未公告港股上市谈论，而这其中就包括圆通速递（600233.SH）、韵达股份（002120.SZ）、申通快递（002468.SZ）等物流龙头，以及安克改进（300866.SZ）等外洋业务占比较高的公司。

赴港IPO后劲股充裕

统计数据清爽，除了好意思的集团（000333.SZ）、宁德期间(300750.SZ)等公司大概告成完了港股上市外，面前还约有50余家A股公司接踵发布赴港股上市公告，包括韦尔股份（刚改名为‘豪威集团’，603501.SH）、东鹏饮料、安井食物（603345.SH）、蓝念念科技（300433.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）、赛力斯（601127.SH）、紫光股份（000938.SZ）、牧原股份（002714.SZ）、富门户控（301200.SZ）、南都电源（300068.SZ）、晶澳科技（002459.SZ）、百利天恒（688506.SH）、广合科技（001389.SZ）、和辉光电（688538.SH）、龙旗科技（603341.SH）等公司，行业波及半导体、食物饮料调味品、先进制造业、医药、锂电光伏新能源等多个鸿沟。

在发布赴港上市公告的A股公司中，深耕中小尺寸AMOLED半导体清爽面板的和辉光电向本刊暗示，“当作上海市国资委旗下独一光电产业上市企业，公司经久肩负着栽培国内AMOLED半导体清爽面板行业国际竞争力的服务。本次H股刊行是经公司董事会、股东会审慎推敲后作出的计谋决策，既恰当国度‘十四五’对半导体行业的计谋布局，也有助于鼓励公司国际化进度。”

值得指出的是，为加强与香港方面深化协作，助力香港巩固栽培国际金融中心肠位，共同促进两地本钱商场协同发展，中国证监会在2024年4月还曾发布了5项本钱商场对港协作措施，复旧恰当条款的内地行业龙头企业赴港上市融资。此外，同庚10月，香港证监会与联交所也作出王人集声明，晓喻将优化新股上市肯求审批历程时刻表，包括加速恰当资历A股公司审批历程，以进一步栽培香港当作区内当先的国际新股集资商场的招引力。其中，对瞻望市值至少达到100亿港元的恰当条款的A股公司赴港上市提供快速审批历程。

参考港交所新设的对瞻望市值100亿港元以上的A股公司赴港IPO实施快速审批机制的门槛（100亿港元瞻望对应91.5亿元东说念主民币），可发当今A股5400多家上市公司中，有1686家的市值范畴≥91.5亿元东说念主民币，若扣除已在港股上市的151家A+H公司，余下的1535家A股公司中有不少恰当港股上市快速审批次序。

刘刚、张巍瀚指出，A股公司外资持股存在不得高于30%比例的政策上限拘谨，若大概在港上市，不错进一步栽培联系公司的外洋投资者占比。“部分公司A股外资持股占比依然较高，如好意思的的A股外资持仓比例依然向上24%，外资持有宁德期间A股的比例也达到22%。”

据Wind数据统计，个股期权面前陆股通持股比例最高的10家A股公司差别是（由高到低）：念念源电气（002028.SZ）、益丰药房（603939.SH）、宏发股份（600885.SH）、汇川工夫（300124.SZ）、双环传动（002472.SZ）、华测检测（300012.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、福耀玻璃（600660.SH）、安克改进、好意思的集团。以其中的念念源电气为例，面前陆股通对念念源电气的持股从此前的22.86%增至本年一季度末的25.78%，在“30%”红线下，将来要想招引更多外洋投资东说念主存眷，赴港上市明显是一个很好的选用。

半导体、新能源企业亟待“补血”

何说念生暗示，对于新能源行业的A股公司来说，面对行业和事迹等多方面的压力，在港股商场进行融资的积极性更为彰着，“可能港股上市募资到位后，公司就能活下来。”

事实上，在近期赴港上市的A股公司中，照实有部分行业的上市公司靠近着一定的债务压力，比如新能源光伏行业的钧达股份。贵府清爽，2024年—2025年一季度，钧达股份钞票欠债率从74.4%陆续走高至79%。此外，钧达股份的近两期财报数据也不乐不雅，不仅营收和事迹陆续下滑，且还出现亏欠。据Wind数据，2024年，钧达股份营收同比下滑46.66%，归母净利润下滑172.47%，亏欠5.91亿元；2025年一季度，公司营收同比下滑49.52%，归母净利润下滑636.04%，亏欠1.06亿元。本年5月8日，钧达股份告成在港二次上市，募资14亿元东说念主民币。这次融资将显赫改善公司的流动性，助力公司基本面好转。

锂电板龙头之一的亿纬锂能（300014.SZ）也于本年6月晓喻冲刺港股商场。亿纬锂能在公告中称，本次港股募资将进一步提高公司的本钱实力和概述竞争力，栽培公司国际化品牌形象，兴盛公司国际业务发展需要，深刻鼓励公司大家化策略。

从欠债率进展来看，天然亿纬锂能本年一季度末的钞票欠债率为62%，低于宁德期间3个百分点，但其有息欠债率较高且增速较快。据Wind数据，2023年末-2025年一季度末，亿纬锂能的有息欠债率从23%走高到30%，而同期的宁德期间有息欠债率却从17.5%降至16.6%。

分析亿纬锂能有息欠债率增长的背后原因，可发现其存在大宗经久借钱和债券。据Wind数据，2023年末-2025年一季度末，亿纬锂能的经久借钱从140亿元增至204.7亿元，同期亿纬锂能刊行的债券余额也从24.6亿元增至52.2亿元。体当今利润表上，亿纬锂能的利息用度从2023年4.8亿元增至2024年的6.39亿元，同比增长约33%，增速要高过营收和利润的同期增速。

光伏行业上市公司晶澳科技在本年2月公告了规划在港上市，其也靠近事迹亏欠、欠债率较高的压力。据Wind数据，晶澳科技2024年亏欠了46.5亿元。2022年—2024年，晶澳科技的钞票欠债率从58.3%攀升到74.7%。2025年一季度，钞票欠债率进一步栽培至76.3%。在Wind光伏板块市值前十的A股公司里，晶澳科技的欠债率最高，依然远远向上隆基绿能、阳光电源的欠债率水平。

对于晶澳科技这家公司，东方金诚国际信用评估有限公司在其2024年度追踪评级请教中教唆：受产能扩建、业务范畴扩大等的影响，晶澳科技总债务显赫增长、范畴较大，“在建和拟建技俩将来投资较大，瞻望将来债务范畴将进一步增长”。

公开贵府清爽，2023年，晶澳科技刊行了晶澳转债，募资90亿元。但在商场竞争热烈、深度调解的配景下，晶澳科技此前公布的募投技俩不得不脱期。据公司公告，其2023年刊行可转债募资上马的“包头晶澳（三期）20GW拉晶、切片技俩”，建设期延伸1年，由2024年6月延至2025年6月。现如今，跟着公司赴港二次上市融资，预期公司流动性不仅将得到灵验改善，且也有助于技俩建设早日完成。

国内机器东说念主和自动化产业链的龙头公司埃斯顿（002747.SZ）在本年6月公告将于港股上市融资。据埃斯顿2024年年报败露，公司完了营收40.09亿元，同比下降13.83%；包摄母公司股东的净利润亏欠8.1亿元，同比下降700%；扣非净利润为亏欠8.36亿元，同比下降1083%。

在事迹的大幅亏欠下，埃斯顿的通盘者职权彰着下滑，由2023年末28.2亿元降至2024末的18.9亿元。此外，埃斯顿的钞票欠债率也在陆续走高，2021年末—2024年末，埃斯顿的钞票欠债率从58.8%一说念走高至81.3%，2025年一季度末的最新钞票欠债率为82.4%。本次港股上市融资，一样也会灵验改善公司流动性和栽培抗风险智商。

多家破钞股公告赴港上市

相较于新能源行业对融资的渴求，破钞赛说念的A股融资难度更大，近两年A股商场破钞股定增基本冻结。Wind清爽，近期公告港股上市规划的5家破钞股，2023年以来均未发布过定增融资规划。

何说念生暗示：“近期蜜雪集团（2097.HK）、泡泡玛特（9992.HK）等公司走势强劲，让港股投资者对国内破钞赛说念企业的认同度彰着提高，这为A股破钞龙头港股二次上市提供了较好的窗口期。”

面前来看，海天味业6月19日清静登陆港股，IPO募资总和达101亿港元，紧随后来的是东鹏饮料、安井食物、三只松鼠、牧原股份等A股破钞龙头，也都在积极鼓励在港上市规划。

当作畜牧业龙头，牧原股份向本刊暗示：本次港股刊行是公司鼓励大家化计谋的遑急一步。“现时大家生猪生息行业仍有较大的发展空间，公司但愿应用多年来在行业内积贮的各项工夫上风、成本管控智商、环保科罚智商等，充分把合手外洋商场的发展机遇，推动公司业求完了进一步增长；公司也将借助本次在国际本钱商场的亮相，重新梳理投资价值，塑造雅致的本钱商场印象，引入更多国际化、经久投资者，进一步优化股东结构，栽培公司科罚水平。”

据东鹏饮料年报败露，其将中东、东南亚当作外洋业务的重心，这些地区东说念主口基数大、经济增长连忙，且对高性价比居品的需求隆盛。2024年，东鹏饮料外洋行状部所属的“重心客户过头他区域”净加多经销商约160家，是经销商增长最多、最连忙的一个片区。

东鹏饮料暗示，借助香港上市的国际影响力，“公司大概更好地与外洋经销商、协作伙伴建立深刻的协作关系，完善外洋销售网络和渠说念建设，加速在东南亚、泰西等外洋商场的布局，积贮外洋商场运营教练，提高居品在大家商场的占有率。”

海天味业的财报败露，公司近几年齿迹承压，2022年、2023年归母净利润差别下滑了7.09%、9.21%。公开贵府清爽，海天味业外洋商场营收的占比还较低。2024年，海天味业在越南、印度尼西亚设立子公司，加速开荒东南亚商场。对于这次港股上市募资，海天味业暗示将拿出20%的融资用于发展外洋业务。

不外，海天味业2024年报中的经管层谈论章节并未败露旧年外洋业务的具体信息，也未败露将来外洋业务的经营计谋和布局。与之近似，正在鼓励港股IPO的三只松鼠，2024年报和招股书一样未败露外洋业务的具体事迹和经营计谋。

投资东说念主答复值得期待

站在二级商场投资者的角度，不同于A股，港股商场上，泰西、中东等国的社保基金和主权基金等经久资金占比较高，这些机构投资者尽头喜爱上市公司的陆续分成和回购智商。这对于内地上市公司来说，明显如故个检修。

“并不是通盘的A股公司都恰当去港股上市。”何说念生暗示，此前有不少内地公司港股上市后未能提供陆续的分成和回购，经久来看均出现了估值大跌、流动性穷乏的问题。何说念生坦言：“港股上市仅仅新的开端，检修还在背面。”

值得一提的是，在近两年赴港上市的公司中，好意思的集团的投资东说念主答复服务作念的较为出色。其于2024年9月登陆港股商场。公司不久前败露的2024年度利润分派有谈论清爽，2024年度现款分成总和达267.2亿元，比2023年度的207.8亿元增长了28.65%，现款分成比例从61.6%进一步栽培到69.3%，创下上市以来新高。

吉宏股份于本年5月清静登陆港股商场，投资东说念主答复服务一样出色，近几年现款分成力度彰着栽培。据Wind数据，吉宏股份现款分成比例从2023年的61.6%栽培到2024年的70.3%。

对于港股上市后股东答复预期，牧原股份向本刊暗示：“公司已过问稳健发展阶段，本钱开支将保持在较低水平，现款流会愈发充裕”。经营上，公司将围绕健康经管、种猪育种、养分配方、智能化应用等方面陆续降本增效，“悉力完了本年制定的12元/kg的成本谈论”；在栽培本人经营质地的同期，公司将更好地统筹事迹增长与股东答复的动态均衡，字据本色情况对分成水平进行调解，营救“经久、牢固、可陆续”的多渠说念股东答复机制，与浩荡股东分享公司发展遣散。

Wind也清爽，牧原股份2024年度现款分成总和达75.88亿元，现款分成比例达42.43%，分成总和和比例均创上市以来新高。

“保险陆续向好的经营事迹是回馈股东信任的第一要务，更是企业可陆续发展的根基。”东鹏饮料方面暗示：将陆续优化分成政策，制定牢固且具有竞争力的分成有谈论，通过积极的股东答复提高本钱遵循，保险股东的经久收益，增强投资者信心。Wind数据清爽，东鹏饮料上市以来的平均现款分成率达59.02%，近3年累计现款分成（含回购）达41亿元。

比拟之下，新能源、半导体等行业的康乐卫士、百利天恒、迈威生物、天岳先进、盛新锂能、国民工夫、晶澳科技、南都电源、云天励飞等正在冲击港股的A股公司，分成力度仍有待栽培，它们近几年要么不分成，要么分成率较低。

从背后原因看，一方面，部分新能源尤其是光伏行业旧年堕入亏欠且亏欠较大，公司欠债率较高，不恰当分成条款，而另一方面则是连年A股再融资难度较大，为补充本钱，不少新能源企业暂停了分成。以光伏龙头晶澳科技为例，其2024年归母净利润亏欠46.6亿元，本年一季度连续亏欠16.4亿元。贵府清爽，晶澳科技自2019年借壳上市以来，仅分成了4次。

一样，半导体公司和辉光电和AI芯片赛说念龙头公司云天励飞上市以来也未能现款分成。据Wind数据，前者上市以来陆续亏欠，累计亏欠金额达88.17亿元，后者上市以来净利润累计亏欠10.48亿元。

总之，内地监管机构复旧恰当条款的境内企业照章依规赴境外上市，并与港交所吸收优化审核历程和镌汰问询周期等协作措施，为内地企业赴港上市提供了便利；香港监管机构通过陆续优化上市划定招引更多科技企业赴港上市，也进一步栽培了港股商场的包容性和竞争力。更为遑急的是，通过赴港二次上市，不仅让A股上市公司大概很好地应用香港商场的国际化平台进行外洋并购或业务拓展，同期也完了了融资渠说念多元化，为公司可陆续发展打下了更为坚实的基础。

值得一提的是，就在近日，中办、国办印发的《对于深刻鼓励深圳概述更动试点深化更动改进扩打灵通的意见》明确提到，“允许在香港王人集来去所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策动定在深圳证券来去所上市。”这意味着，深交所“H+A”上市通说念也被买通，明显是有助于推动港股公司估值体系与内地商场接轨，进一步活跃深港两地本钱商场。　

（本文已刊于06月21日出书的《证券商场周刊》。文中个股仅为例如分析，不作买卖保举）

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