中信证券：出口管制进一步强化 计谋金属或迎价值重估

　　中信证券研报指出，5月9日，国度出口管制职责合营机制办公室组织商务部等部门召开打击计谋矿产私运出口专项手脚现场会，会议指出，加强计谋矿产资源出口管制事关国度安全和发展利益，打击计谋矿产私运出口成为现时紧要且高大的职责任务。咱们觉得计谋矿产在现时国际政事配景下具备极强的计谋属性，加强打击私运出口亦将加强供给刚性，稀土、钨和锑等计谋金属价钱有望捏续飞腾，计谋金属板块或迎来价值重估，捏续保举计谋金属产业链建设价值。

　　全文如下

　　计谋金属｜出口管制进一步强化，计谋金属或迎价值重估

　　5月9日，国度出口管制职责合营机制办公室组织商务部等部门召开打击计谋矿产私运出口专项手脚现场会，会议指出，加强计谋矿产资源出口管制事关国度安全和发展利益，打击计谋矿产私运出口成为现时紧要且高大的职责任务。咱们觉得计谋矿产在现时国际政事配景下具备极强的计谋属性，加强打击私运出口亦将加强供给刚性，稀土、钨和锑等计谋金属价钱有望捏续飞腾，计谋金属板块或迎来价值重估，捏续保举计谋金属产业链建设价值。

　　事件：

　　5月9日，国度出口管制职责合营机制办公室组织商务部、公安部、国度安一齐、海关总署、最能手民法院、最能手民搜检院、国度邮政局等部门在广东省深圳市召开打击计谋矿产私运出口专项手脚现场会，部署各项具体职责。

　　▍计谋金属事关国度安全，计谋矿产资源供给刚性或进一步加强。

　　这次会议指出，加强计谋矿产资源出口管制事关国度安全和发展利益，国度对镓、锗、锑、钨、中重稀土等计谋矿产实施出口管制以来，部分境外实体与境内坐法东谈主员相互串通，抑制改进私运出口手法，试图逃避打击。为幸免计谋矿产罪人外流、拦阻私运势头、切实退换国度安全，同期促进合规交易、保险产供链理解，打击计谋矿产私运出口成为现时紧要且高大的职责任务。

　　▍国外稀土价钱大涨，捏续保举稀土板块建设契机。

　　中重稀土价值高、储量少，且具备军民两用属性，在导弹、雷达等繁多军事鸿沟凡俗左右。自中国4月份对中重稀土实施出口管制以来，欧洲镝、铽、钇和钆产物的价钱在往日一个月飙升，凭据Argus数据，99.5%含量氧化镝、氧化铽欧洲到岸价钱分歧飞腾至700-1000好意思元/公斤、2000-4000好意思元/千克，近一个月飞腾约三倍，咱们觉得在出口管制配景下国内稀土价钱或复制内盘锑价走势，具备较强上手脚能，现每每点重心包涵2025年第一批标的下达情况。

　　▍钨矿拓荒标的收紧，个股期权钨价有望创历史新高。

　　2025年国内第一批钨矿（三氧化钨含量65%）拓荒总量适度标的为5.8万吨，比拟2024年公布的第一批标的裁减4000吨，同比下滑6.5%，降幅同比加多4.9pcts。受拓荒标的经管、环保监管条目、矿山品位下落等身分影响，咱们瞻望异日钨矿供给或将无间收紧，访佛卑劣需求在设立更新政策及光伏钨丝的拉动下快速增长，供需缺口或将支捏钨价核心上行。死一火5月9日，凭据中钨在线数据，65%黑钨精矿价钱已飞腾至15.4万元/吨，迫临历史前高15.8万元/吨。出口管制配景下，钨产业有望转型升级，钨资源计谋属性进一步加强。

　　▍入口下滑访佛出口回应，内盘锑价或捏续飞腾。

　　凭据海关总署数据，自出口管制政策实施以来，2024年10月氧化锑出口数目骤降至42.0吨，2025年3月氧化锑出口数目为901.0吨，同比下落75.2%，环比增长7.3%，咱们测算现时氧化锑出口收复至30%水平。入口方面，2025年3月锑精矿入口数目为1483.0吨，同比下落63.9%，环比下落55.8%。跟着氧化锑出口幽静收复及入口矿下滑，国表里价差有望幽静经管。死一火5月9日，Wind数据理解内盘锑价飞腾至24.2万元/吨，但表里价差仍超18万元/吨，咱们觉得内盘锑价或捏续飞腾。

　　▍风险身分：

　　卑劣需求不足预期，金属价钱波动超预期，国外供给超预期，打黑、环保等政策实施力度不足预期，地缘政事变化超预期。

　　▍投资策略：

　　5月9日，国度出口管制职责合营机制办公室组织商务部等部门召开打击计谋矿产私运出口专项手脚现场会，会议指出，加强计谋矿产资源出口管制事关国度安全和发展利益，打击计谋矿产私运出口成为现时紧要且高大的职责任务。咱们觉得计谋矿产在现时国际政事配景下具备极强的计谋属性，加强打击私运出口亦将加强供给刚性，稀土、钨和锑等计谋金属价钱有望捏续飞腾，计谋金属板块或迎来价值重估，捏续保举计谋金属产业链建设价值。

• 重心
• 证券
• 进一步
• 出口
• 管制